principal D' autres disciplines livres Mіzhnarodnі rozrahunki que valyutnі operatsії - Savluk M.І.

Mіzhnarodnі rozrahunki que valyutnі operatsії - Savluk M.І.

14.4. Optsіonnі strategії que hedzhuvannya optsіonami

Optsіon, yak nіyaky Inshyj fіnansovy іnstrument, daє Duzhe shirokі mozhlivostі pour pobudovi rіznomanіtnih strategіy. Nayprostіshі strategії polyagayut dans kombіnuvannі rіvnovelikih pozitsіy de l'actif sous-jacent i pour optsіonami. Analogіchnі strategії vinikayut à kombіnuvannі f'yuchersnih pozitsіy i optsіonіv. Skladnіshі kombіnatsії - pari optsіonіv appeler Abo mis sur celui que je SAMY actif i s i odnієyu tієyu bien datoyu zakіnchennya. labeur Optsіoni Buti Dovgy abo court et tsіni vikonannya mozhut zbіgatisya abo Buti rіznimi.

Propagation formuyut pour rakhunok optsіonіv qui i SAMY rіznimi tsіnami vikonannya abo zakіnchennya les dates de l'actif ale. Et répandre skladaєtsya Dovgy yack s, donc je pozitsіy court.

les actifs de Strategії poєdnannya optsіonіv. Іsnuyut takі strategії, SSMSC vikoristovuyut pour hedzhuvannya vіdkritih pozitsіy de l'actif sous-jacent:

• Dovga pozitsіya pour l'actif i est l'abréviation de optsіonom appel. Pong ekvіvalentnі pozitsії korotkіy pour optsіonom put. Ici i nadalі ekvіvalentnіst slіd rozumіti, yak rіvnіst pributkіv / zbitkіv ekvіvalentih pozitsіy.
• Le court pozitsіya pour l'actif i dovga pour optsіonom appel (obmezhuє zbitki zrostannі au taux de l'actif sous-jacent i zabezpechuє pributki à Yogo padіnnі spot). Ekvіvalentna Dovgy optsіonu mis.
• Dovga pozitsіya pour l'actif i mis optsіonom (obmezhuє zbitki au taux de padіnnі i zabezpechuє pributki pid zrostannya heures). L'appel de Ekvіvalentna Dovgy.
• Le court pozitsіya pour l'actif i pour optsіonom mis. appel Ekvіvalentna de optsіonu court.

Rozglyanemo dokladnіshe strategіyu "Dovgy Dovgy actif i mis". Vaughn vikoristovuєtsya pour vtratam zapobіgannya au taux znizhennі aktivіv nizhche Pevnyi rіvnya, Yaky fіksuєtsya tsіnoyu vikonannya. Même obmezhennya zbitkіv place pributki od zrostannya taux Je provіdnim motif vikoristannya tsієї strategії. Yakbi іnvestor rozrahovuvav sur le taux de zrostannya est vіn vikoristav bi formellement ekvіvalentnu strategіyu - "Dovgy appel." Vaughn daє zmogu dans razі perevischennya taux de change au comptant tsіni vikonannya, actif pridbati pour optsіonnim contrat prodatsya i Yogo sur le marché spot analyse pributkom h.

Pripustimo, scho en Ukraїnі pas zaboronenі la monnaie termіnovі terres. Todі kerіvnitstvo pіdpriєmstva, yak eksportuє de marchandises à Povernennya de l'US eksportnoї viruchki trois mіsyatsі (abo à іnshih kraїn, le salaire de la bière aux États-Unis Dolar), Mauger hedzhuvati son pozitsіyu de dovga pour CIM actif kupіvleyu optsіonu mis.

Butt. Eksportovano tovarіv pour le montant d'un million de dollars. kursі à 5,5 UAH pour 1 USD. à la date du produit vіdvantazhennya. Dans tsomu razі, zvazhayuchi sur mozhlive zmіtsnennya grivnі protyagom maybutnіh troh mois à, vous pouvez mettre la banque de optsіon uklasti à droite de vente vkazanoї sumi trois mіsyatsі dati od vіdvantazhennya un cours de 5,6 UAH par Dolar. Pripuskayuchi scho Premia stanovitime 0,12 UAH pour 1 USD. contrat znaydemo scho eksporter konvertuє eksportnu viruchku bien sûr, pas nizhchim od 5,48.

Spravdі, le taux de rinkovy Yakscho à la date de Povernennya viruchki stanovitime 5,65 UAH pour Dolar, l'pіdpriєmstvo pas bude optsіon vikonuvati, i (s urahuvannyam premії) taux résiduel pour 5,53 UAH de EYAD pozitsіyami bude par Dolar. Prévisions Yakscho zmіtsnennya grivnі spravditsya i rinkovy taux à la date de Povernennya viruchki stanovitime, napríklad, 5,45 USD pour Dolar, l'optsіonom pіdpriєmstvo de skoristaєtsya je vais vendre la monnaie à la banque pour le cours 5.6. Le taux résiduel s urahuvannyam premії optsіonu - 5,48 UAH par Dolar.

Analogіchno motif de provіdny de «actif à court - appel Dovgy" de polyagaє dans zbitkіv obmezhennі pour rakhunok korotkoї pozitsії zrostannі au taux de l'actif sous-jacent. Sur le marché des changes Le strategіya pіdpriєmstva tse-іmportera naturel, Flea sirovinu de abo de yack sur les esprits torgovelnogo prêt.

Tsya strategіya takozh Mauger i zastosovuvatis pozichalnikom іnozemnoї monnaie. Nizhche mi rozglyanemo її sama dans ce kontekstі. Et le même: gestionnaire de fіnansovy pіdpriєmstva Mauger virіshiti hedzhuvatis od riziku zrostannya taux d'intérêt pour le crédit de refinancement nayavnim.

Nagadaєmo, scho tse - Les taux de plavayuchoyu vіdsotkovoyu de seredno- abo dovgostrokovy prêt, pereglyadaєtsya de yaks de trois mois à abo shіst. Tse poyasnyuєtsya fіnansuvannyam tels kreditіv pour rakhunok trimіsyachnih abo shestimіsyachnih depozitіv. Oskіlki dzherela fіnansuvannya postіyno zmіnyuyutsya, povinnі pereglyadatis i protsentnі taux.

gestionnaire Fіnansovy Mauger dotrimuvatis polіtiki nepokrittya rizikіv. Cette polіtika vipravdovuє vous-même si le stabіlnі de protsentnі taux. Ale Yakscho prognozuєtsya taux de vіdsotkovih nestabіlnіst, le gestionnaire Mauger dotrimuvatis polіtiki Povny abo vibіrkovogo pokrittya rizikіv.

scho Pripustimo précisément les taux d'intérêt des prêts de refinancement єvrodolarah dorіvnyuє 6,25% rіchnih. Kotiruvannya optsіonіv mis s vikonannyam trois Tableau mіsyatsі navedenі. 14.2.

tableau 14.2

Butt KOTIRUVAN intérêt OPTSІONІV IFB

Nagadaєmo scho kotiruvannya tsіni vikonannya donner 100-dolarovomu ekvіvalentі, Hoca sumoyu actifs sous-jacents kontraktі Yea un million de dollars. Donc rang, vіdkrittya et potіm zakrittya optsіonnoї pozitsії s naymenshoyu mozhlivoyu rіznitseyu tsіn 0,01 oznachatime pributki / zbitki dans rozmіrі dollars. Tse vіdpovіdaє contrat de narahuvannyu simple pour le montant de 0,01% vіdsotka protyagom troh mois à. Pour rіchnogo contrat tsya scrip devient B 100 $. un point de base et 100 points de base pour punktіv - 10.000 dollars. (Tobto 1% contrat de sumi od). Donc rang, napríklad, Cena vikonannya 6,25% de capotage de 93,75 vіdpovіdaє potochnіy protsentnіy le prêt. A kupіvlya optsіonu mis tsіnoyu vikonannya h 94.00 (si Yogo vikonannі) signifiait taux d'intérêt utilisés dans le perіodі 6% après.

taux d'intérêt réels Ale vіdrіznyaєtsya od tієї, yak fіksuєtsya tsіnoyu vikonannya optsіonu. Pripustimo scho gestionnaire fіnansovy pridbav optsіon mis s tsіnoyu vikonannya 93,75 (ekvіvalentno, taux vіdsotka 6,25%) 0,09% viplativshi premіyu. En tsomu taux d'intérêt réel de razі pour un prêt est pas 6,34% = 6,25% + 0,09% de bude.

Spravdі, Yakscho sur le taux de optsіonu date de zakіnchennya pour un prêt est pas perevischuvatimut 6,25%, le optsіon pas bude vikonano. Yakscho puer perevischat Tsey rіven alors vikonannya optsіonu zabezpechit prêt au taux de 6,34%. Ale tse ne nécessite pas rozumіti sorte que les taux d'intérêt des banques scho qiu nadast pozichalniku (pour vinyatkom vipadku outre, si de façon banque créancière pozabіrzhovy optsіon du même). Ces taux d'intérêt fіksuєtsya pour rakhunok pributkіv optsіonіv sur l'analyse du marché.

Les taux de protsentnі Nekhay pour les prêts zrostut à 7,2%. Idem pour les taux de tsієyu pozichalnik splachuvatime vіdsotki banque dans le kvartalі suivant. Ale Yogo Prybutok à vikonannі optsіonu bude obchisleno vіdnosno rіznitsі rinkovoї vіdsotkovoї taux de 7,2% i pari vikonannya optsіonu 6,25% (07/02 à 06/25)% = 0,95%. Tobto vlasnik optsіonu otrimaє scrip, yak vіdpovіdaє sumі vіdsotka, narahovanogo 1 million $ mois de protyagom à troh, vihodyachi s rіchnoї taux de 0,95%. Ale Tsogo s pributku potrіbno virahuvati vitrati pour acheter optsіonu (tobto premіyu): 0,95 à 0,09% = 0,86%. Tobto prêt à taux réel devient (7,2 à 0,86)% = 6,34%. Mi otrimali le pari de vіdsotka sur la plupart torchis yak vkazali de. Zauvazhimo, scho tsya kompensatsіya pozichalnikom otrimuєtsya en épi perіodu narahuvannya pour cent pour un prêt (avance).

Rozrahuєmo, le marché de l'analyse de yak sama valeur kompensatsії optsіonіv otrimaє pozichalnik. La formule Vaughn .

de k - kompensatsіya,

N - Quantité dans mіlyonіv dolarіv kreditі. Tobto prêt kompensatsіya de razі à 5 000 000 dollars. Devenir 10.750 dollars.

optsіonіv Kombіnatsії. Kombіnatsіya optsіonіv, yak nazivayut Streit d scrap, je fait appel la position utvoryuєtsya du genou à celui que je SAMY s odnієyu d'actifs tієyu i w i tsіnoyu vikonannya datoyu zakіnchennya optsіonіv. Yakscho obidva optsіoni dovgі, il semble, scho tse pozitsіya pokuptsya stredla, abo Dovgy stredl. Yakscho obidva optsіoni korotkі, le tse pozitsіya vendeur stredla. Pokupets stredla vikoristovuє qiu strategіyu, si ochіkuyutsya znachnі zmіni dans kursі actifs ale napryamok zmіni Yomou nevіdomy. Pozitsіya zabezpechuє pributki à zmіnah taux chiffres i obmezhuє zbitki pour le taux de stabіlnogo.

Vendeur stredla ochіkuє stabіlnoї kursovoї dinamіki, yak apporter obmezhenі pributki. Lorsque znachnіy zmіnі zbitki taux était neobmezhenі théoriquement.

Dovgy de la utvoryuyut à robotі s vіdnosno nestabіlnimi monnaies napríklad s franc frantsuzkim. Qu'il mette Cena vikonannya optsіonіv j'appelle devenir 0,167 USD. 1 fr. Premia appel - 0,005, et le put - 0,003 dollars. franc en cuir sur le contrat. contrat Rozmіr - 250.000 francs.

Dovgy stredl apporter Prybutok au taux vіdhilennі pour takі mezhі: Cena vikonannya ± Sumarno Premia optsіonіv. Oskіlki Sumarno Premia pour les contrats de Eyad devenant 0,008, le otrimaє des pokupets Prybutok pour les esprits, scho bude franc Mensch od 0,159 abo bіlshim od 0,167. Bien sûr Yakscho zalishitsya dans les sillons Tsikh, l'vіn matim zbitki dans obsyazі sumarnoї premії: 0008 • 250 000 = 2000 USD.

Souvent valyutnі concessionnaires prognozuyut cours dinamіku sillons horizontaux dans le couloir (tendance horizontale), je soutiens obmezhenogo rіvnyami pіdtrimki. Dans tsomu ventes de razі Mauger stredla apporter dodatkovy Prybutok dans rozmіrі sumarnoї premії. En prévision vipadku zmіni à dati zakіnchennya optsіonіv pozitsіyu Closed-mozhna.

Sche un optsіonіv de kombіnatsіya, yak nazivayut étrangler, vіdrіznyaєtsya od stredla tim, scho tsіni vikonannya puta i appelle pas zbіgayutsya. Tobto mozhna skazati scho stredl - tse strangle Have yakogo zbіgayutsya tsіni vikonannya.

à court étrangler de Motivi vikoristannya Dovgy Ti samі Eh bien, scho th à stredla. vendeur étrangler le polyagaє de Perevaga en fait scho mozhna otrimati Prybutok à Shirshov dіapazonі Oscillations cours. Ale Noter vikonannya optsіonu Got Booty Call od vischoyu tsіni vikonannya optsіonu put. Zone kursovoї dinamіki scho zabezpechuє Prybutok prodavtsevі étrangler, est de rester dans les sillons od (Cena mis vikonannya - Sumarno Premia) à (Cena vikonannya appel + Sumarno Premia). Pokupets étranglent otrimuє Prybutok pour Tsimi mezhami. Dodatkovo rekomenduєtsya utvoryuvati strangle s tsіnami vikonannya optsіonіv «sur l'argent» - sans le sou.

Butt. Débit de 0.155 francs, optsіon appeler s tsіnoyu vikonannya premієyu 0,16 i 0,002, optsіon mis s tsіnoyu vikonannya premієyu 0,15 i 0,001. Pour pokuptsya étrangler Prybutok mozhlivy dans razі vihodu tarifs pour mezhі 0,147 i 0,163. Yakscho vіn zalishitsya dans les sillons Tsikh, le zbitki stanovitimut 0,003. Lorsque tsomu pributki vendeur étrangler dorіvnyuvatimut 0,003 • 250 000 = 750 USD.

Skladnіshimi kombіnatsіyami Je streptocoque que strіp. Strep - tse kombіnatsіya un puta i dvoh kollіv s odnakovami dates zakіnchennya, ale, mozhlivo, s rіznimi tsіnami vikonannya. Pokupets streptocoque (vіn zaymaє dovga pozitsіyu pour vsіma optsіonami) zastosovuє qiu strategіyu, Yakscho bіlsh іmovіrne zrostannya taux (perіod tendance zrostannya). Strіp devenir l'un optsіon appel i s a mis deux odnієyu datoyu zakіnchennya et tsіni vikonannya zbіgayutsya ni abo. Strіp kupuyut, si bіlsh taux de znizhennya іmovіrne.

Spread. La pozitsії de Rozglyad de la pochnemo, yak nazivaєtsya répandre "bika". Tsey étalé formuєtsya dans rozrahunku zrostannya sur le taux de l'actif sous-jacent au comptant. Yakscho prévisions spravditsya, strategіya apporté obmezheny Prybutok, et le taux de razі znizhennya - zbitki obmezhenі.

Qiu pozitsіyu skladayut appel Dovgy (s nizhchoyu tsіnoyu vikonannya) i optsіon appel court (s vischoyu tsіnoyu vikonannya). Premia Dovgy optsіonu bіlsha od premії court par spіvvіdnoshennya tsіn vikonannya.

Étaler formuyut "Vedmed" en rozrahunku sur le taux de znizhennya. Vіn skladaєtsya h Dovgy optsіonu appel (s vischoyu tsіnoyu vikonannya) i optsіonu appel court (s nizhchoyu tsіnoyu vikonannya). Formuvannya ces spreads zavzhdi utvoryuє Pochatkova navigué koshtіv od rіznitsі premіy. Prévisions znizhennya Yakscho pour le taux de l'pіdtverditsya d'actif sous-jacent a alors introduit pozitsіya obmezheny Prybutok et іnakshe - zbitki obmezhenі.

Oberneny propagation "bika" utvoryuyut optsіon short put (s nizhchoyu tsіnoyu vikonannya) i Dovgy optsіon appel (s vischoyu tsіnoyu vikonannya). Strategіya priymaєtsya en rozrahunku sur le cours de zrostannya i apporter Pochatkova a navigué koshtіv pour rakhunok rіznitsі premіy. En razі taux de zrostannya était théoriquement neobmezhenі pributki. Іnakshe zbitki obmezhenі tsіnoyu actif (padіnnya Yogo vartostі à zéro).

Oberneny propagation "Vedmed" utvoryuyut Dovgy optsіon mis (s nizhchoyu tsіnoyu vikonannya) i optsіon appel court (s vischoyu tsіnoyu vikonannya). Formuєtsya sur le taux prévisions znizhennya osnovі de l'actif sous-jacent à pіdtverdzhennі yakogo pributki obmezhenі tsіnoyu atout. Іnakshe zbitki mise en forme peut Buti était théoriquement neobmezhenі.

La formule pour rozrahunku pributkіv / zbitkіv pour rozglyanutimi pozitsіyaminavedenі de spredovimi dans le tableau. 14.3.

tableau 14.3

PRIBUTKI / ZBITKI POUR SPREDOVIMI POZITSІYAMI

- Le taux au comptant de l'actif sous-jacent à la date de zakіnchennya optsіonіv;

- Mensch Cena vikonannya;

- Bіlsha Cena vikonannya;

Je - Premії optsіonіv appeler je mets;

- Dodatna rіznitsya premіy optsіonіv appeler s rіznimi tsіnami vikonannya.

monnaie Hedzhuvannya riziku іmportera obernenim spread "bika" .Prodovzhimo rozglyad fіrmi-іmportera, les rozglyanuli mi mémo de bout en rozdіlі 13. Nagadaєmo vihіdnі danі: Ukrainien FIRMA planuє schomіsyachno іmportuvati que realіzuvati sur ukraїnskomu Rinku protyagom mіsyatsya partіyu komplektuyuchih pour skladannya komp'yuterіv sur zagalnu sac de 100 000 dollars. Partіya prodaєtsya de 20 pour cent la prime, la moitié des allocations tsієї tobto 10% - operatsіynі vitrati fіrmi.

problème Polyagaє de la valeur scho fait fіrmi de pributku net séjourne pid suttєvim vplivom ces chinnika, taux de change yak dinamіka. Spravdі, vartіst іmportovanoї partії komplektuyuchih scho vrahovuєtsya actif yak actions viznachaєtsya pour obmіnnim rubrique mіsyatsya torchis. Vodnochase kreditorska zaborgovanіst 100 000 dale., Yak Got Booty payé kіntsі mіsyatsya pour rakhunok viruchki od realіzatsії, viznachaєtsya pour le cours obmіnnim à kіntsі mіsyatsya.

Hedzhuvannya korotkoї valyutnoї pozitsії іmportera dosyagaєtsya pour rakhunok obernenogo répandre "bika".

hedzhuvannya la propagation de Rozglyanemo dans lipnі 1999. (Tab. 14.4). banque appel optsіon Dovgy ukladaє s Pіdpriєmstvo (tobto kupuє Yogo) s tsіnoyu vikonannya 4,07 UAH par USD. je mets un court optsіon (tobto prodaє Yogo) s tsіnoyu vikonannya 4,01 UAH par Dolar (Sumarno Premia pour EYAD optsіonami bude mayzhe rіvna zéro). Tsey étalé nadaє droit fіrmі acheter 100 tis. dollars. pour 407 tis. UAH (Tse bude vikoristane droite à razі Vische taux de zrostannya pour poznachku 4.07), et la banque vіn nadaє droite prodatsya 100 tis. dollars. pour 401 tis. UAH (Tse bude vikoristane droit todі lui, si le cours est pas Vische pіdnіmetsya pour poznachku 4.01).

tableau 14.4

PROEKTOVANY ZVІT PRO PRIBUTKI pour perіod s 1,07 à 31.07.1999 r., UAH

Vrahovuyuchi, le taux de scho Dolar sur 08/01/1999 p. devient 5558 UAH par Dolar, nayavnіst appel optsіona a zmogu fіrmі pridbati monnaie pour le taux de 4,07 de change (tab. 14.5).

tableau 14.5

ZVІT PRO PRIBUTKI POUR PERІOD s 1,07 à 31.07.1999 r., UAH

Іmporter, zastosovuyuchi pour hedzhuvannya monétaire rizikіv optsіonny propager otrimav Bi lipnі 1999. suttєvy Prybutok, yack i dans razі zastosuvannya f'yuchersnogo contrat. Nagadaєmo, scho pour vіdsutnostі monnaie hedzhuvannya riziku FIRMA arrogante suttєvih zbitkіv (tab. 13.5).

Pour eksportera naturel strategієyu hedzhuvannya riziku dovgoї valyutnoї pozitsії Je formuvannya obernenogo spreads "Vedmed".

pozitsії Sintetichnі. For Relief dvoh optsіonіv mozhna pobuduvati pozitsіyu, ekvіvalentnu dovgіy abo korotkіy pozitsії l'actif de base. Nagadaєmo scho ekvіvalentnіst slіd rozumіti yak rіvnіst pributkіv / zbitkіv ekvіvalentih pozitsіy.
Dovga pozitsіya pour les actifs sous-jacents ekvіvalentna Dovgy optsіonu appel i s court optsіonu mettre tієyu samoyu tsіnoyu vikonannya i datoyu zakіnchennya.

Le court pozitsіya pour les actifs sous-jacents ekvіvalentna Dovgy de optsіonu i mettre un court appel optsіonu s tієyu samoyu tsіnoyu vikonannya.

Navedenі optsіonnі pozitsії nazivayut Dovgy qui court est synthétique optsіonnimi pozitsіyami.

Tsіkavo ceux scho hedzhuvannya dovgoї pozitsії de l'actif sous-jacent est court optsіonnoyu pozitsієyu s tsіnoyu vikonannya scho dorіvnyuє taux à terme synthétique bude ekvіvalentnim hedzhuvannyu tsієї pozitsієyu court bien pozitsії au marché à terme, abo f'yuchersnih kontraktіv. Tse i sama mozhna skazati environ hedzhuvannya korotkoї pozitsії de l'actif sous-jacent. Theoreticity Premia pour synthetique pozitsієyu s tsіnoyu vikonannya, rіvnoyu taux forward bude abo rіvnoyu mayzhe rіvnoyu zéro.

Mi obmezhilis rozglyadom tіlki orientation Vische nayprostіshih pozitsіy, ale spravzhnya Quantité mozhlivih varіantіv pour kombіnuvannya optsіonіv nabagato bіlsha.

chutlivostі Koefіtsієnti. Yakscho mi vіzmemo pohіdnu premії єvropeyskogo optsіonu appel de Blake formulі-Scholes pour zmіnnoyu Puis otrimaєmo valeurs koefіtsієnta chutlivostі abo od formules de type jachère, yak vikoristovuєtsya. Fіzichnoyu іnterpretatsієyu pohіdnoї Je shvidkіst zmіni funktsії. Отже, похідна в даному разі вказує на величину зміни премії опціону колл залежно від величини зміни спот-курсу базового активу. Цю похідну називають коефіцієнтом чутливості «дельта» ( d ).

Більш широке тлумачення коефіцієнта d , яке не базується на формулі Блека—Шоулза і застосовується також і для американських опціонів, дається рівністю d = (Зміна премії опціону) / (Зміна курсу базового активу). Для опціонів at-the-money значення d рівне 0,5. Для опціонів out-the-money можливе значення d від 0,5 до 0, тобто зі значенням d близьким до нуля в опціону мало шансів на виконання. Для опціонів in-the-money можливе значення d від 0,5 до 1, тобто зі значенням d рівним 1 в опціону велика ймовірність виконання.

Знання коефіцієнта d дає можливість оцінювати можливі прибутки/збитки за опціонними позиціями в результаті зміни курсів.

Приклад. Припустимо, що відкрито такі позиції: три довгі опціони колл на фунти стерлінгів з ціною виконання 1,1 дол. і дельтою 0,5, та п'ять коротких коллів з ціною виконання 1,15 дол. і дельтою 0,25. Поточний курс фунта — 1,1 дол. Ця позиція — модифікація спреду «бика» і розрахована на зростання курсу базового активу. Вона відкрита з метою отримання прибутку в момент закриття позиції оберненими продажами і купівлями після зростання курсу.

Припустимо, що ми прогнозуємо зростання курсу до рівня 1,25. Які прибутки ми отримаємо, якщо розмір контракту — 25 000 ф. ст.?

Прибутки за довгими позиціями: (1,25 – 1,10) • 0,50 • 3 • 25 000 = = 5 625 дол., а збитки за короткими — (1,25 – 1,10) • 0,25 • 5 • 25 000 = = 3 225 дол. Таким чином, прибутки за спредом становитимуть 2 400 дол.

Знання коефіцієнта d дає можливість створювати d -нейтральні позиції (тобто позиції, зміна вартості яких дорівнює нулю при невеликих змінах курсу базового активу).

Приклад. Яку d - нейтральну позицію можна скласти з довгих опціонів колл на німецьку марку з ціною виконання 0,5 дол. і d = 0,4, та коротких опціонів колл з ціною виконання 0,52 і d = 0,25? Розрахуємо відношення дельт: 0,4/0,25 = 8/5. Із співвідношення випливає, що d - нейтральну позицію утворюють 8 довгих і 5 коротких опціонів.

Значення коефіцієнта d не є сталим. Згідно з формулою Блека—Шоулза цей коефіцієнт залежить від решти змінних. Таким чином, дельту можна ще раз продиференціювати за змінною . У результаті отримаємо показник « гама» ( g ), який ілюструє шви дкість зміни дельти .

Премія опціону залежить і від інших параметрів. Диференціювання за цими параметрами веде до утворення ще трьох коефіцієнтів чутливості:

тета (q) — показник швидкості зміни премії залежно від часу, що залишився до його закінчення;

вега (u) — показник швидкості зміни премії при зміні ризику дохідності (волятильності) базового активу;

ро (r) — показник швидкості зміни премії при зміні процентної ставки R .

Загалом усю сукупність коефіцієнтів чутливості в англомовній літературі називають «греками».

Отже, порівняно з ф'ючерсними стратегіями хеджування опціонні стратегії більш різноманітні. На відміну від ф'ючерсних стратегій, які фіксують майбутню вартість активу незалежно від напрямку зміни курсу, опціони обмежують несприятливу зміну курсу і дають змогу скористатись зміною курсу в сприятливому напрямку. Іншими словами, вони обмежують ризик втрат і не обмежують можливості отримання прибутку. Опціони також надають більше можливостей для вибору варіантів ціни виконання.

З іншого боку, практика свідчить, що хеджування ризику опціонами дорожче, ніж на ринку ф'ючерсів або форвардів.

Запитання для самоконтролю

1. Яке право надає його власнику американський опціон колл?

2. Коли опціон колл має внутрішню вартість?

3. Хто вносить маржу при укладенні біржової угоди з покритим опціоном колл?

4. Хто вносить маржу при укладенні угоди з біржовим опціоном пут?

5. Трейдер купив 10 ф'ючерсних контрактів з ціною виконання 0,54 і 10 європейських опціонів пут з ціною виконання 0,54 дол. за 1 марку. Дата закінчення опціону збігається з датою виконання ф'ючерсного контракту. Обсяг усіх контрактів — 125 000 німецьких марок. Визначте прибуток/збитки за відкритими позиціями (без врахування премії опціону), якщо спот-курс у день поставки дорівнює 0,52 дол. за 1 марку.

6. Трейдер купив опціон колл на марку з ціною виконання 0,56 і продав опціон пут на марку з ціною виконання 0,54 дол. за 1 марку. Обсяг контрактів — 125 000 DEM. Визначте прибуток/збитки за відкритими позиціями (без урахування премії опціону), якщо спот-курс у день поставки дорівнює 0,57 дол. за 1 марку.

7. Трейдер купив 10 ф'ючерсних контрактів на індекс S&P's500 з множником специфікації 250 дол. і ціною виконання 1280. Він же купив 10 європейських опціонів колл з тим самим множником специфікації і ціною виконання 1285. Дата закінчення опціону збігається з датою виконання ф'ючерсного контракту. Визначте прибуток/збитки за відкритими позиціями (без урахування премії опціонів), якщо значення індексу на дату виконання становило 1290.

8. Трейдер купив два європейські опціони колл на марку (один із ціною виконання 0,53, а другий — 0,55) і продав два європейські опціони пут з ціною виконання 0,54 дол. за 1 марку. Обсяг контрактів — 125 000 марок, дати закінчення збігаються. Визначте прибуток/збитки за відкритими позиціями (без урахування премії опціону), якщо спот-курс у день завершення дорівнює 0,56 долара за 1 марку.

9. Трейдер продав два європейські опціони пут на індекс S&P's500 з множником специфікації 250 дол. (один з ціною виконання 1270, а другий — 1290) і купив два опціони колл з ціною виконання 1280. Дати закінчення опціонів збігаються. Визначте прибуток/збитки за відкритими позиціями (без урахування премії опціонів), якщо значення індексу на дату закінчення дорівнює 1300.

10. Фінансовий менеджер підприємства, яке має довгостроковий ролловерний кредит в євродоларах з періодом перегляду та нарахування відсотка три місяці, вирішив застосувати опціон пут для хеджування ризику зростання процентної ставки. Дані про котирування опціонів наведені у табл. 3, поточна процентна ставка — 6,25%. Якою буде реальна процентна ставка за кредитом у наступному періоді, якщо придбано опціон з ціною виконання 94,00, а відсоткові ставки за кредитами на момент закінчення опціону зростуть до 7%?

11. За умовами попередньої задачі розрахуйте прибутки від при дбання опціонів пут, якщо розмір кредиту — 15 млн дол.

12. Яка різниця в результатах хеджування від ризику зростання відсоткової ставки за кредитом в іноземній валюті за рахунок продажу процентного ф'ючерса і за рахунок придбання опціону пут на процентну ставку?