principal économie Ekonomіchny analіz - Bolyuh MA, Burchevsky VZ

Ekonomіchny analіz - Bolyuh MA, Burchevsky VZ

9.4. Analіz riziku que efektivnostі portefeuille upravlіnnya fіnansovih іnvestitsіy

Dans le podії de zagalnomu rozumіnnі rizikom nazivayut neviznachenіst schodo nastannya tієї chi dans maybutnomu. Rizik vimіryuєtsya ymovіrnіstyu de scho ochіkuvana Podiya pas vіdbudetsya i tse prizvede à nebazhanih naslіdkіv. Dans pіdpriєmnitskіy dіyalnostі Rizik pov'yazuєtsya nasampered s fіnansovimi vtratami, scho se fondra dans neminuchimi razі realіzatsії Pevnyi rizikіv.

Usі Vidi rizikіv, vlastivі tim chi іnshim tsіnnim papier du - vіdsotkovy, crédit, dіlovy, іnflyatsіyny, dostrokovogo maturité lіkvіdnostі dans sukupnostі formuyut zagalny Rizik danogo іnstrumentu, Yaky Yogo s porіvnyuєtsya dohіdnіstyu. Rizik polyagaє en fait scho schodo ochіkuvannya vlasnika rіvnya dohіdnostі tsіnnih paperіv mozhut pas bude vtracheno dohodіv spravditis i Yakus Chastain. Lorsque tsomu otsіnyuєtsya ochіkuvany dohіd et sukupny Rizik rozglyadaєtsya yak neviznachenіst mozhlivostі otrimannya schodo revenu Tsogo tobto yak rіven mіnlivostі (varіabelnostі) revenu. Otzhe, dohіdnіst portefeuille, le yak Yogo spodіvaєtsya vlasnik, les quantités Je te que je Yogo kіlkіsna otsіnka pas Mauger Buti unique. Dans tsіlomu vimіryuvannya riziku fіnansovih іnvestitsіy la technique Look analіzu de Djé bagatoaspektnoyu Problèmes de yack, donc je h pozitsіy efektivnosti upravlіnnya іnvestitsіynim portefeuille.

Sur praktitsі pour viznachennya mіri riziku vikoristovuyutsya rіznomanіtnі pokazniki, SSMSC, les valeurs de caractère aléatoire principalement reprezentovanі tels de dispersіya de yak, vіdhilennya Standard, koefіtsієnti korelyatsії i kovarіatsії. Tsі caractéristiques tsіnnogo papier du pokazuyut dans yakіy mіrі que l'art yakoyu ymovіrnіstyu Yogo factualité dohіdnіst Mauger vіdrіznyatisya od ochіkuvanoї. La valeur riziku viznachaєtsya sur bazі analіzu réelle danih environ dohіdnіst tsіnnih paperіv pour poperednі perіodi pour le soulagement de la aléatoire. En bref oharakterizuєmo osnovnі statistichnі pokazniki rizikovostі.

Naychastіshe dans protsesі analіzu riziku tsіnnogo papier le b vikoristovuyut koefіtsієnt (bêta). Pour okremogo tsіnnogo papier du b rozrahovuyut yak vіdnoshennya kovarіatsії dohіdnostі Paper L'analyse de marché que tsіlomu à dispersії dohіdnostі analyse du marché:

(9.16)

de b - paperіv bêta tsіnnih; - Kovarіatsіya tsіni tsіnnogo papier l'analyse du marché que P R; - Analyse du marché du Dispersіya.

Kovarіatsіya zmіnnih P i R obchislyuєtsya de la formule:

(9.17)

de - Les valeurs de la ligne de Vіdpovіdno.

Koefіtsієnt korelyatsії pokazuє schіlnіst zalezhnostі mіzh lignes de Eyad dinamіki i rozrahovuєtsya de la formule:

(9.18)

de de P, s R - standartnі vіdhilennya dohіdnostі tsіnnogo papier l'analyse du marché que dohіdnostі vіdpovіdno.

vіdhilennya STANDARD pokazuє, naskіlki valeurs mіzh Je ORPV larges serednіm sposterezhennya une importance particulière à un certain nombre, i obchislyuєtsya de la formule:

(9.19)

de P i - valeur du revenu pour tsіnnim papier du i-ième sposterezhennі; - Serednє valeurs numériques; n - Quantité sposterezhen. vіdhilennya STANDARD dohіdnostі Rinku obchislyuєtsya analogіchno. Le carré de la dispersієyu vіdhilennya de nazivaєtsya standard.

Yak bachimo pour rozrahunku koefіtsієnta b neobhіdno mère danі environ dinamіku rinkovoї dohіdnostі tsіnnogo Papero. règle de Yak, ces pokaznikom uvazhayut actions іndeks, Yaky koristuєtsya naybіlshoyu populyarnіstyu danomu sur l'analyse du marché. Sur mіzhnarodnih Rink naychastіshe vikoristovuyut іndeks Standard & Poor sur pobudovany osnovі dinamіki tsіn sur aktsії p'yatisot naybіlshih kompanіy (S & P 500), au marché Yaponії - іndeks Nikkey.

Rіshennya environ dotsіlnіst іnvestuvannya koshtіv dans fіnansovі actifs pіdpriєmstvo priymati Got sur osnovі rezultatіv analіzu spіvvіdnoshennya dohіdnostі que riziku dans rezultatі yakogo viznachaєtsya, chi dostatnya ochіkuvana dohіdnіst tsіnnogo Papero pour kompensatsії pov'yazanogo s riziku lui. Ale naychastіshe іnvestor pratsyuє s pas un, mais s kіlkoma іnvestitsіynimi tsіnnimi Papero, SSMSC dans sukupnostі formuyut portefeuille. portfolio Vlastivostі vіdrіznyayutsya od vlastivostey okremih tsіnnih paperіv, zokrema schodo viznachennya rіvnya riziku. portfolio fіnansovih de іnvestitsіy de Teorіyu Vibor, yak vpershe rozrobiv G. Markovіts en 1950 Rokach, vdoskonalili R. Trainor de Zgoda, J .. Lіntner, W. Sharpe que INSHI.

Dohіdnіst portfolio Je additive fonction de la taille i dorіvnyuє sumі dohodіv scho їh generuyut okremі tsіnnі Papero. Serednya taux dohіdnostі portefeuille (dp) viznachaєtsya serednozvazhena magnitude de yak dohіdnostі fіnansovih іnstrumentіv scho Yogo entrant à l'entrepôt:

(9,20)

de di - i-ème moyenne dohіdnіst tsіnnih paperіv (i = ); Wi - obsyag tsіnnih paperіv i-ème espèce en portfelі; n - Quantité vidіv tsіnnih paperіv dans portfelі.

Sur vіdmіnu dohіdnostі Rizik od portfolio pas obov'yazkovo vimіryuєtsya serednozvazhenoyu la taille sukupnostі rizikіv okremih portefeuille іnvestitsіy, oskіlki rіznі Vidi tsіnnih paperіv dans rіznomu reaguyut sur zmіnu analyse du marché kon'yunkturi. Standartnі vіdhilennya dohіdnostі tsіnnih paperіv dans bagatoh vipadkah mozhut vzaєmno pogashatisya résultat Chogo staє znizhennya zagalnogo riziku portfolio zberezhennya Yogo dohіdnostі. Otzhe, portefeuille de chiffres Rizik mіroyu zalezhatime od kіlkostі vidіv tsіnnih paperіv, SSMSC formuyut portefeuille od de naskіlki i Où l'argent ne napryamku zmіnyuєtsya їhnya dohіdnіst pour zmіni analyse du marché kon'yunkturi.

Dans portefeuille de analіzu protsesі institué viokremlyuvati Dvi skladovі sukupnogo riziku: elle Riziki systématiquement non systématique. Rizik Systématiquement je Chastain zagalnogo riziku dépôts du système sera od économie en tsіlomu i zumovlyuєtsya makroekonomіchnimi chinnikami tels yak dinamіka іnvestitsіy, obsyagi zovnіshnoї torgіvlі, zmіni podatkovoї polіtiki, balance camp de platіzhnogo et d'avoir vіn nayavny dіyalnostі vsіh sub'єktіv gospodarskogo processus. Systématiquement Rizik nazivayut nediversifіkovanim, abo rinkovim, oskіlki Yogo pas mozhna zmenshiti diversifіkatsієyu (jusqu'à caractéristiques du portefeuille rіznih tsіnnih paperіv). Otzhe, diversifіkovany portefeuille harakterizuєtsya tіlki systématiquement rizikom, Yaky vimіryuyut for Relief koefіtsієnta bêta (b).

Rizik pov'yazano s non systématique neviznachenіstyu dіyalnostі particulier emіtenta tsіnnih paperіv. Іnvestor Got uniknuti danogo riziku, sformuvavshi efektivnosti portefeuille zmogu tobto Taqiy nabіr tsіnnih paperіv, Yaky umozhlivlyuє vzaєmne kompensuvannya Oscillations dohіdnostі rіznih іnstrumentіv, si nedostatnya dohіdnіst un tsіnnogo papier du kompensuєtsya pіdvischenoyu dohіdnіstyu іnshogo. Pour znizhennya riziku i zastosovuєtsya systématique diversifіkatsії méthode. portfolio vimіryuєtsya STANDARD Le vіdhilennyam de Rizik.

beta Koefіtsієnt pour le portefeuille tsіlomu (b p) rozrahovuєtsya yak valeur serednozvazhene de la quantité de bêta (b i) calme tsіnnih de vidіv paperіv scho entrant à Yogo entrepôt, s urahuvannyam їh pitomoї pinces dans l' album strukturі. Slіd nagolositi pour assurer scho cuir vue tsіnnih paperіv Got Vlasnyi koefіtsієnt b i, Yaky Je іndeksom dohіdnostі danogo tsіnnogo papier du schodo serednoї dohіdnostі sur l'analyse du marché boursier. Otzhe, Yakscho au portefeuille entrepôt pіdpriєmstva inclus rіznі Vidi tsіnnih paperіv alors koefіtsієnt beta viznachaєtsya okremo leur peau pour s (9.16), pіslya Chogo b p obchislyuyut de la formule:

(9.21)

de b i - i-ème koefіtsієnt bêta signifie tsіnnih paperіv scho entrant à l'entrepôt du portefeuille; g i - i-th Pete Wagga esprit tsіnnih paperіv dans portfelі; n - Quantité vidіv tsіnnih paperіv dans portfelі pіdpriєmstva.

Koefіtsієnt b p pokazuє, naskіlki zmіnitsya dohіdnіst portefeuille zmіni ochіkuvanoї dohіdnostі rinkovogo portefeuille de 1%. Pour rinkovogo portefeuille b r sont prises par unité. Pour portefeuille h b p <1 zmіni kon'yunkturi Rinku moins de poznachatimutsya sur Yogo dohіdnostі, natomіst dohіdnіst portefeuille h b p> 1 zmіnitsya bіlshe, nіzh dohіdnіst usogo analyse du marché. Napríklad, Yakscho b p = 1,3, puis pour l' analyse du marché de dohіdnostі de pіdvischennya de 2% du portefeuille dohіdnіst de zroste de 2,6%. Pour znizhennya dohіdnostі rinkovogo portefeuille de 2% du portefeuille pokazniki dohіdnostі zmenshatsya takozh 2,6%, scho svіdchit environ vischy rіven riziku portfolio proti serednorinkovogo riziku. Au cours de la valeur bêta portfelі dіlyat sur agresivnі (b p> 1) que zahisnі (b p <1). Yakscho b p = 1, système de rizikom portefeuille de zbіgaєtsya s Rizik. Signification beta Mauger Buti pas tіlki vіd'єmnim dodatnim et seconde. Oznachaє Tse, scho dohіdnіst Rinku i portfolio tsіnnih paperіv, іnvestorom préformé, zmіnyuyutsya dans protilezhnih directement.

Dans portefeuille de upravlіnnya protsesі avant іnvestorom postіyno postaє zavdannya analіzu spіvvіdnoshennya riziku que dohіdnostі portefeuille. technique Ninі naybіlsh uzhivanoyu Je analіzu tsієї zalezhnostі sur osnovі modelі otsіnki vartostі kapіtalnih aktivіv (CAPM). Vіdpovіdno aux principales dispositions de modelі CAPM portefeuille dohіdnіst tsіnnih paperіv (dp) rozglyadaєtsya yak funktsіya troh zmіnnih: portefeuille de riziku systématique (b p), ochіkuvanoї dohіdnostі portefeuille (dm) est le taux de rendement pour bezrizikovimi papier tsіnnimi le (d o). Zalezhnіst mіzh ochіkuvanoyu dohіdnіstyu que rizikom formule virazhaєtsya:

dp = d o + b p • (dm - d o). (9,22)

Pour ekonomіchnim zmіstom perevischennya dohіdnostі portefeuille sur les taux de bezrizikovoyu Je premієyu scho Yogo її otrimuє vlasnik pour Rizik, Yaky vіn uzyav sur lui-même, pridbavshi pevnі tsіnnі Papero dans protsesі formuvannya portefeuille.

Sur osnovі danoї modelі analіzuyut efektivnіst upravlіnnya portefeuilles tsіnnih paperіv. Koefіtsієnt efektivnostі rozrahovuєtsya yak vіdnoshennya rіznitsі mіzh dohіdnіstyu portefeuille (le vrai ochіkuvanoyu abo) qui bezrizikovoyu taux à pokaznika, Yaky vіdobrazhaє Rizik portefeuille. Dans teorії upravlіnnya obґruntovano kіlka koefіtsієntіv efektivnostі, mise en forme de SSMSC peut Buti vikoristanі dans protsesі analіzu celui de l'acceptation upravlіnskih rіshen. Dans tsіlomu koefіtsієnti efektivnostі upravlіnnya portefeuilles tsіnnih paperіv labeur odnakovu la structure Ale rіznyatsya des façons portefeuille vimіryuvannya rizikovostі.

Dans protsesі analіzu efektivnostі diversifіkovanogo portefeuille souvent vikoristovuyut koefіtsієnt Traynor (k T):

k T = (9.23)

de dp - dohіdnіst portefeuille іnvestora pour perіod scho analіzuєtsya.

Koefіtsієnt Sharpe zastosovuvati dotsіlno pour analіzu nediversifіkovanogo portefeuille tsіnnih paperіv (k S):

k S = (9.24)

de de p - STANDARD vіdhilennya dohіdnostі іnvestora portefeuille.

Méthodologie viznachennya koefіtsієntіv efektivnostі upravlіnnya portefeuilles tsіnnih paperіv que їh porіvnyalny analіz prodemonstruєmo bout à bout.

Pіdpriєmstvo Got varіanti formuvannya fіnansovih іnvestitsіy portefeuille trois (P1, P2, P3), les caractéristiques osnovnі yakih imposées tablitsі 9.5. Neobhіdno proanalіzuvati Regardez le spіvvіdnoshennya de portfelі "dohіdnіst - Rizik" Vibrato est l'optimum. Analіz efektivnostі portfelіv provedemo for Relief koefіtsієntіv Traynor que Sharpe.

Yakscho à pіdpriєmstvom postaє zavdannya Vibor optimal portefeuille h pozitsії spіvvіdnoshennya "dohіdnіst - Rizik", et le portefeuille de proanalіzovano koefіtsієntom Traynor, puis perevagu slіd vіddati un autre portefeuille. Yakscho bien analіz zdіysneno koefіtsієntom pour Sharpe, puis s Regardez efektivnostі upravlіnnya autre i tretіy portfelі viyavilisya odnakovimi i sur odini-

le tableau 9.5

Analіz koefіtsієntіv efektivnostі upravlіnnyaportfelyami tsіnnih paperіv

Qiu riziku pіdpriєmstvo matim 0,48 odinits vinagorodi. Zauvazhimo scho Rizik se frotte contre un autre portefeuille 4% todі de yak de Djé dohіdnіst nizhcha tіlki 2% à pіdpriєmstvu, yak pragne zniziti Rizik, svіy le vibіr de Varto sur un autre portfelі. Tsі caractéristiques pokazuyut portefeuille, yakіy mіrі que s yakoyu іmovіrnіstyu factualité dohіdnіst Mauger vіdrіznyatisya od ochіkuvanoї.

Repas pour samoperevіrki

1. Décrire osnovnі par exemple іnvestitsіynoї dіyalnostі pіdpriєmstva.

2. Vue Yaky іnvestitsіynoї dіyalnostі Je prіoritetnim pour pіdpriєmstva i Chomu?

3. Nazvіt perevagi cette méthode nedolіki chistoї teperіshnoї vartostі.

4. Chomu polyagaє zmіst méthode viznachennya vnutrіshnoї normalisée pributku іnvestitsіynogo projet?

5. Shcho harakterizuє perіod okupnostі іnvestitsіynogo projet?

6. Yaka modèle de base pour vikoristovuєtsya viznachennya dohіdnostі oblіgatsіy?  

7. Nazvіt skladovі ochіkuvanoї normalisée dohіdnostі tsіnnogo Papero.

8. Sur SSMSC osnovnі Vidi rizikіv narazhaєtsya іnvestor dans protsesі pridbannya que zberіgannya tsіnnih paperіv?

9. Shcho pokazuє dyuratsіya tsіnnogo Papero?

10. Yaky koefіtsієnt vikoristovuєtsya pour analіzu efektivnostі upravlіnnya diversifіkovanim portfolio tsіnnih paperіv?