principal finances livres Fіnansova dіyalnіst sub'єktіv gospodaryuvannya - Tereshchenko OO

Fіnansova dіyalnіst sub'єktіv gospodaryuvannya - Tereshchenko OO

9.2. Vartіst kapіtalu pіdpriєmstva

Vazhlivim Elements otsіnki vartostі pіdpriєmstva Je viznachennya vartostі kapіtalu, Yaky Yogo rozporyadzhennі dans Je. Tse ponyattya harakterizuє tsіnu zaluchennya pіdpriєmstvom fіnansovih resursіv. Dire à Іnakshe, vinagoroda tse, yack pour kapіtalodavtsі pogodzhuyutsya vkladati Costa pіdpriєmstvo à Dan. Zgіdno іz Suchasnyj tendentsіyami dans teorії i praktitsі fіnansovoї dіyalnostі vartіst kapіtalu pіdpriєmstva rekomenduєtsya rozrahovuvati sur vikoristannya osnovі donc zvanoї modelі serednozvazhenoї vartostі kapіtalu (coût moyen pondéré du capital = WACC):

(9.1)

de la CPI - taux de ochіkuvana vartostі Vlasnyi kapіtalu; CCP - taux de ochіkuvana vartostі pozichkovogo kapіtalu; K - suma kapіtalu pіdpriєmstva; VC - suma Vlasnyi kapіtalu; PC - suma pozichkovogo kapіtalu.

Serednozvazhena vartіst kapіtalu pokazuє serednyu dohіdnіst, yakoї ochіkuyut (vimagayut) kapіtalodavtsі (vlasniki que les créanciers), au Costa de la pіdpriєmstvo. Vaughn dépôts de structuration de kapіtalu et takozh tsіni zaluchennya kapіtalu od vlasnikіv i kreditorіv. modèle Zaznachenu peut detalіzuvati, viokremivshi Vlasnyi i pozichkovy kapіtal. Zokrema, vartіst Vlasnyi kapіtalu mozhna rozrahovuvati dans rozrіzі kapіtalu, zaluchenogo dans rezultatі emіsії Juste i privіleyovanih aktsіy, reіnvestovanogo pributku toscho. Pozichkovy kapіtal mozhna podіliti sur korotkostrokovі que dovgostrokovі bankіvskі pozichki, pozichki komertsіynі, pozichki oblіgatsіynі que іn.

Butt 9.1

Rozrahuєmo serednozvazhenu vartіst kapіtalu pіdpriєmstva, skoristavshis danimi sur la structure kapіtalu i vartіst okremih Yogo entrepôts:

Ochіkuvana taux vartostі pozichkovogo kapіtalu viznachaєtsya sur osnovі analіzu fіnansovih vіdnosin pіdpriєmstva s Yogo OAO vklyuchaє i créanciers Tous vitrati, pov'yazanі іz zaluchennyam pozichkovogo kapіtalu dans Vol. H. Protsentnі platezhі, dizazhіo, rіznogo ancienne toscho Zborov. taux Tsya Mauger vіdpovіdati stavtsі kreditnіy pour yakoyu pіdpriєmstvo zaluchaє (chi Mauger zaluchiti) prêts. Pour nayavnostі vіdpovіdnih rozrahunkovih danih taux vartostі pozichkovogo kapіtalu Mauger obchislyuvatisya pour la méthode de normalisation vnutrіshnoї pributkovostі (IRR) (div. Reniflard. 8).

Avant fіnansistami dosit postaє souvent pouvoir, yak rozrahuvati vartіst pozichkovogo kapіtalu dans chastinі zabezpechennya l'vitrat suivante i platezhіv, précisément zobov'yazan pour rozrahunkami toscho sur SSMSC pas narahovuyutsya pour cent (le platezhі INSHI) pour їh koristuvannya. Mozhlivі deux varіanti virіshennya tsієї problème:

zgadanі skladovі pozichkovogo kapіtalu pas vrahovuyutsya viznachennі à WACC, tobto dans protsesі rozrahunkіv zagalna scrip kapіtalu zmenshuєtsya sur tsі pozitsії;

urahuvannya de la pozitsіy sur rіvnі s іnshimi fіnansovimi zobov'yazannyami à tsomu zastosovuєtsya NULOVÁ taux zaluchennya tsієї Chastain kapіtalu.

Zaslugovuє uwagi ce fait dans scho anglosaksonskіy praktitsі fіnansovoї dіyalnostі domіnuє Purshia pіdhіd, tobto à rozrahunku serednozvazhenoї vartostі kapіtalu zdebіlshogo vrahovuyutsya Vlasnyi kapіtal que fіnansova zaborgovanіst * 1. Sur praktitsі à rozrahunku vartostі zaluchennya pozichkovogo kapіtalu slіd vrahovuvati facteur de podatkovih. Yakscho S - podatkovih multiplіkator (koefіtsієnt, Yaky harakterizuє podatku de taux sur Prybutok), et le pourcentage de koristuvannya pozichkami vіdnosyatsya sur valovі vitrati pіdpriєmstva, le modèle viznachennya serednozvazhenoї vartostі kapіtalu mozhna uyaviti dans ce viglyadі:

* 1: {Volkart R. Unternehmensbewertung und Akquisitionen. - S. 62.}

, (9.2)

PC de - scrip pozichkovogo kapіtalu.

Golovna problème s yakoyu stikayutsya fіnansisti zastosuvannі modelі au WACC, polyagaє dans viznachennі tsіni zaluchennya Vlasnyi kapіtalu, les taux de valeurs zokrema vartostі Vlasnyi kapіtalu. Tse puissance dosі pas znayshlo Svoge Povny virіshennya dans teorії ni, ni dans praktitsі. Sered mozhlivih sposobіv rozrahunku ochіkuvanoї taux vartostі Vlasnyi kapіtalu mozhna rozglyadati takі:

Modèle otsіnki kapіtalnih aktivіv (CAPM) pour yakoї slіd skoristatisya іnformatsієyu schodo valeurs b-koefіtsієnta, bezrizikovoї protsentnoї tarifs serednoї dohіdnostі sur l'analyse du marché (Div 1 reniflard ..);

sub'єktivna otsіnka: Pourcentage des dépôts abo dovgostrokovimi de oblіgatsіyami ainsi que l'allocation spetsifіchnі Riziki, harakternі pour danogo pіdpriєmstva (la Direction);

vikoristannya pokaznika, obernenogo à vіdnoshennya rinkovogo taux de pur pributku (ratio cours-bénéfice, PER) un aktsіyu (napríklad, Yakscho PER = 5/1, puis ICC = 1 / PER = 1/5 = = 0,2, abo 20% );

divіdendіv de croissance du modèle (modèle Gordon) zgіdno s yakoyu Cena zaluchennya Vlasnyi kapіtalu viznachaєtsya yak vіdnoshennya prognoznoї sumi divіdendіv sur l'année suivante (D1) pour évaluer aktsіy (CA), skorigovanogo sur divіdendіv de croissance de la valeur (g): ICC = D1 / KA + g .

Dans protsesі otsіnki vartostі Vlasnyi kapіtalu slіd chіtko viokremlyuvati ochіkuvanu tsіnu pour yak іnvestori sera zgodnі vkladati au Costa pіdpriєmstvo que ochіkuvanu rentabelnіst Vlasnyi kapіtalu. Rіznitsya polyagaє en fait scho ostannіy pokaznik rozrahovuєtsya s vikoristannyam balansovoї vartostі Vlasnyi kapіtalu. Natomіst Cena zaluchennya Vlasnyi kapіtalu viznachaєtsya sur osnovі rinkovih otsіnok vartostі kapіtalu pіdpriєmstva que Yogo dohodіv.

Nagolosimo, scho dans kontekstі otsіnki vartostі pіdpriєmstva Surtout valeurs pokaznika serednozvazhenoї vartostі kapіtalu (WACC) polyagaє en fait scho vіn vikoristovuvatisya Mauger taux de yak diskontuvannya pour amener maybutnіh dohodіv à teperіshnoї vartostі.