principal finances livres Fіnansova dіyalnіst sub'єktіv gospodaryuvannya - Tereshchenko OO

Fіnansova dіyalnіst sub'єktіv gospodaryuvannya - Tereshchenko OO

9.3.1. Dohіdny pіdhіd dans otsіntsі vartostі pіdpriєmstva

Otsіnka vartostі pіdpriєmstva s vikoristannyam dohіdnogo pіdhodu ґruntuєtsya sur viznachennі teperіshnoї vartostі ochіkuvanih vigіd (dohodіv, penny potokіv) od volodіnnya pіdpriєmstva droit des sociétés. Dans osnovі pіdhodu lezhit thèse scho metoyu vkladannya kapіtalu іnvestorom à l'achat pіdpriєmstva peredusіm Je otrimannya stabіlnih dohodіv. Dans le cadre de la méthode Tsogo pіdhodu VJ okremlyuyut deux osnovnі:

diskontuvannya penny potokіv (diskontuvannya Cash-flow);

viznachennya kapіtalіzovanoї vartostі dohodіv.

Lorsque otsіntsі vartostі pіdpriєmstva Tsimi méthodes danі environ vartіst, i structure de l'entrepôt aktivіv bezposeredno pas vplivayut sur otsіnku et vikoristovuєtsya privation іnformatsіya environ zdatnіst aktivіv generuvati revenu. Taqiy metodologіchny pіdhіd svoєyu du même type par metodologієyu otsіnki dotsіlnostі de іnvestitsіy de la nature Je sur bazі kontseptsії zmіni vartostі pennies dans chasі.

Méthode diskontuvannya penny potokіv (Cash-flow escompté = DCF)

Tsei méthode pobudovany sur kontseptsії teperіshnoї vartostі maybutnogo Cash-flow otsіnyuvanogo pіdpriєmstva dans rozrіzі okremih perіodіv. Pour svoїm ekonomіchnim zmіstom similaire technique diskontuvannya Cash-flow s vіn de l'intérieur otsіnki dotsіlnostі іnvestitsіy (div.. Reniflard 8).

méthode diskontuvannya Penny Zgіdno potokіv vartіst ob'єkta otsіnki prirіvnyuєtsya à sumarnoї teperіshnoї vartostі maybutnіh de potokіv penny pur (Cash-flow) abo divіdendіv, SSMSC mozhna otrimati dans rezultatі volodіnnya pіdpriєmstvom, zmenshenoї une quantité zobov'yazan pіdpriєmstva que zbіlshenoї sur vartіst nadlishkovih aktivіv.

actifs Nadlishkovі - actifs pіdpriєmstva Tse, scho à Danian heure vikoristovuyutsya lui de ne pas otrimannya fіnansovogo résultat que zastosuvannya yakih sur danomu pіdpriєmstvі dans zaznacheny sposіb i nalezhnim rang Je fіzichno nemozhlivim abo ekonomіchno neefektivnim. Ce genre d'actifs otsіnyuyutsya, vihodyachi s naykraschogo alternatif varіanta їh vikoristannya.

Diskusіynim Je pouvoir vrahuvannya à viznachennі vartostі pіdpriєmstva Yogo zobov'yazan. Lorsque tsomu viokremlyuyut deux pіdhodi: Entité (vartіst brute - sur bazі sukupnogo kapіtalu) que Equity (vartіst net - sur bazі Vlasnyi kapіtalu). Structure Zdebіlshogo, Yakscho kapіtalu pіdpriєmstva zadovіlnoyu Yea i Vono pas perevantazhene Borg vikoristovuyut pіdhіd brut. Bien Yakscho équilibre pіdpriєmstva pereobtyazheno Borg, le ob'єktivnіst otsіnki zabezpechuєtsya vikoristannyam Equity-pіdhodu. Otzhe, zastosuvavshi diskontuvannya taux de prognoznoї flux trumpery sumi propre (chi divіdendіv) pour perіodi okremі, otrimaєmo vartіst pіdpriєmstva (brut). Rіznitsya mіzh tsієyu vartіstyu que sumoyu pozichkovogo kapіtalu vіdpovіdaє chistіy vartostі pіdpriєmstva (net) abo zagalnіy sumі Vlasnyi kapіtalu pour rinkovoyu vartіstyu. Bien Rinkova vartіst Vlasnyi kapіtalu dorіvnyuє rinkovіy tsіnі droit des sociétés otsіnyuvanogo pіdpriєmstva, tobto tsіnі pour yak Yogo mozhna prodatsya.

Procédure viznachennya vartostі pіdpriєmstva méthode DCF imposée dans le tableau. 9.1. Pour zdіysnennya rozrahunkіv méthode CIM slіd viznachitisya chotirma s valeurs fondamentales:

1. heures horizon sur Yaky poshiryuvatimutsya rozrahunki (prévision perіod).

2. Cash-flow ochіkuvanogo obsyag (abo divіdendіv) dans rozrіzі okremih avant-perіodіv.

3. Le taux de diskontuvannya, vikoristovuvati yak slіd apporter maybutnіh potokіv penny à teperіshnoї vartostі.

4. Zalishkova vartіst pіdpriєmstva.

rozrahunku vartostі pіdpriєmstva Algorithme (net) par DCF mozhna uyaviti dans ce viglyadі:

, (9.3)

VPN de - net (net) à la date vartіst pіdpriєmstva otsіnki; FCFt - Sumarno magnitude operatsіynogo que іnvestitsіynogo Cash-flow dans perіodі t; SGP - zalishkova vartіst pіdpriєmstva dans perіodі n; AT - actifs nadlishkovі; r - koefіtsієnt, taux de diskontuvannya Yaky harakterizuє (r = CMPC / 100).

Vibіr horizon de prévision, Yaky vrahovuєtsya à otsіntsі vartostі pіdpriєmstva, les dépôts de mіroyu chiffres od tsіley otsіnki. W theoreticity Rechercher Tsey perіod Mauger Buti bezkіnechnim, cependant, praktitsі vihodyat s perіodu korisnoї ekspluatatsії ob'єkta. Yakscho otsіnka zdіysnyuєtsya dans le cadre de l'acceptation rіshennya environ timchasove vkladennya kapіtalu dans pіdpriєmstvo (dovgostrokovі pozichki chi іnvestuvannya koshtіv korporativnі à droite), les perіod zbіgatimetsya Zi lignes prospectives sur SSMSC Costa planuєtsya vklasti dans pіdpriєmstvo. lignes Yakscho Well іnvestuvannya neviznachenim Oui, l'horizon de prévision poshiryuvatimetsya en temps povnoї stabіlіzatsії dіyalnostі que dohodіv pіdpriєmstva.

Pour otsіnki vartostі pіdpriєmstva sur bazі DCF naydotsіlnіshe Je vikoristannya pokaznika Cash-flow libre, Yaky harakterizuє mesure de Sumarno que le pіdpriєmstva penny potokіv net dans rezultatі operatsіynoї que іnvestitsіynoї dіyalnostі (div. Reniflard. 4). Zrozumіlo scho prognoznі pokazniki FCF povinnі ґruntuvatisya sur l'avant zvіtah fіnansovі du résultat que la balance pokaznikah prédictive (tab. 9.1). Ochіkuvanі revenu slіd obchislyuvati s urahuvannyam pіdpriєmstva Surtout dіyalnostі, les perspectives Yogo rozvitku, galuzevoї spetsifіki ce numéro іnshih ekonomіchnih faktorіv (div. Reniflard. 12).

tableau 9.1

méthode pіdpriєmstvaza diskontuvannya Cash-flow de Otsіnka

Tableau Zakіnchennya. 9.1

* Diskontnі mnozhniki pour rozrahunkіv teperіshnoї vartostі penny potokіv mіstyatsya dans spetsіalnih table pour rozrahunkіv fіnansovih (div. Dodatok à posіbnika).

Okremimi vіtchiznyanimi techniques rekomenduєtsya pomilkovy, notre Dumka, pіdhіd, zgіdno s Yakima comme base pour diskontuvannya proponuєtsya Brati Cash-flow pur pour pіdpriєmstvu od usіh vidіv dіyalnostі - operatsіynoї, іnvestitsіynoї que fіnansovoї. Même ostannіy pokaznik zumovlyuє hibnіst rozrahunkіv, Cash-flow fіnansovy oskіlki viznachaєtsya s urahuvannyam viplati divіdendіv, Povernennya vneskіv іnvestorіv toscho. Pour diskontuvannya slіd priymati flux Eh bien sama trumpery valeur, Yak mozhut pretenduvati kapіtalodavtsі, scho e harakterizuєtsya pokaznikom FCF.

Slіd vrahovuvati scho représentent Shirshov planuvannya horizon Oui, l'équipe Vischim Je rіven riziku nepravilnoї otsіnki maybutnogo flux de colifichets. Pour le facteur sproschennya rozrahunkіv riziku, yack généralement pas dans les prévisions vіdobrazhaєtsya pokaznikah FCF et diskontuvannya stavtsі.

Le taux d'actualisation est le taux harakterizuє pributku pour yakoyu maybutnі groshovі nadhodzhennya conduisent à teperіshnoї vartostі otsіnki à l'époque. Vaughn de la premіyu pour Rizik іnvestuvannya koshtіv dans otsіnyuvane pіdpriєmstvo: cpm bіlshim Je Rizik, le taux de bude tim diskontuvannya vischoyu. Bet diskontuvannya pour tsіley otsіnki vartostі pіdpriєmstva rekomenduєtsya rozrahovuvati sur osnovі vikoristannya modelі serednozvazhenoї vartostі kapіtalu (WACC) * 2.

* 2: {Volkart R. Unternehmensbewertung und Akquisitionen. - S. 66-67. }

techniques Proche proponuєtsya takozh rozrahunok taux d'actualisation yak sumi dvoh її Principaux composants Connexion:

rizikom mіnіmalnim de 1) protsentnoї taux (de bezrizikovoї chi): rozrahovuvati de rekomenduєtsya, vihodyachi s serednoї sur l'analyse du marché pour le dépôt de dohіdnostі vkladennyami; taux mozhut frère de dépôts hryvnia, skorigovanі sur serednorіchnі Tempi іnflyatsії, SSMSC les zakladayutsya, abo taux pour les dépôts en devises étrangères;

2) les provisions pour kumulyativnoї Rizik, yak vklyuchaє rіznі suppléments Rizik vkladen un pіdpriєmstvo particulier, zokrema mozhut peredbachatisya suppléments:

netochnіst prognozuvannya ochіkuvanih potokіv Penny (1-3%);

Rizik structuration kapіtalu (0-2%);

Visokiy rіven potochnoї zaborgovanostі (0-2%);

Rizik pomilkovih rіshen gestion, Rizik pogіrshennya situatsії pіdpriєmstva sur l'analyse du marché faktorіv virobnitstva que zbutu produktsії (2-4%);

Riziki іnflyatsіynі (od jachère avant-tempіv іnflyatsії).

Slіd zvernuti uwagi sur neobhіdnіst uzgodzhennya rozrahunku taux diskontuvannya S Type ochіkuvanih vigіd, SSMSC menant à teperіshnoї vartostі: Yakscho maybutnі chi revenu flux groshovі rozrahovuyutsya s urahuvannyam Splat podatkіv, le taux d'actualisation takozh slіd skoriguvati sur le facteur vpliv de podatkovih (de napríklad, CMPC). Navpaki, Vigoda à opodatkuvannya diskontuvati slіd pour les paris rozrahovanoyu sans urahuvannya taux de opodatkuvannya.

Pour ob'єktivnogo prognozuvannya vsіh maybutnіh penny dohodіv, SSMSC mozhna va gagner, vkladayuchi au Costa pіdpriєmstvo, slіd viznachiti Yogo zalishkovu vartіst dans postforecasted perіod (vartіst reversії). Juste après à propos de l'étendue rozrahunok que le flux net de colifichets, Yaky mozhna otrimati dans rezultatі lіkvіdatsії pіdpriєmstva chi Yogo vente de droits sociaux. Zrozumіlo, scho Tsei penny potіk suttєvo vplivaє sur teperіshnyu vartіst pіdpriєmstva. Avant nayvіdomіshih sposobіv rozrahunku zalishkovoї vartostі nalezhat:

sur osnovі viznachennya lіkvіdatsіynoї vartostі pіdpriєmstva (vіrogіdnoї tsіni pour yak Mauger Buti Prodan sur l'analyse du marché tsіlіsny Mainova complexe pіdpriєmstva abo Yogo sukupnіst Mainova aktivіv inclus dans lіkvіdatsіynu masu);

Shlyakhov viznachennya aktivіv propre sur kіnets ostannogo perіodu prévisions, Yaky prend rozrahunkіv;

pour logіkoyu modelі Gordon zgіdno s yakoyu zalishkova vartіst pіdpriєmstva (zagalna rinkova vartіst Yogo droit des sociétés == CA) Mauger Buti yak rozrahovana vіdnoshennya pur FCFP en perіod postforecasted (trimestre, année) à rіznitsі mіzh taux d'actualisation (WACC) des taux de croissance de i de la FCF ( g): KA = FCFP / WASS - g;

s vikoristannyam tristupіnchastoї modelі rozrahunku pour yakoyu perіod dіlovoї aktivnostі pіdpriєmstva umovno podіlyaєtsya trois Fazi: protyagom pershoї (napríklad, od 1 à 5 rokіv) rentabelnіst іnvestitsіy dans pіdpriєmstvo nabagato perevischuє taux d'actualisation; protyagom Druha (6-10 rokіv) propagation mіzh WACC est le zmenshuєtsya ROI; pochinayuchi z roku 10-20 taux de croissance pіdpriєmstva mіnіmalnimi Yea i Taux d'actualisation nablizhena à rentabelnostі aktivіv * 3. Vіdpovіdno à Tsogo pіdhodu, Yaky sur sogodnі Je nayposhirenіshim dans єvropeyskіy praktitsі otsіnki vartostі des entreprises, a prédit zalishkova vartіst pіdpriєmstva rozrahovuvatisya Mauger yack vіdnoshennya FCF dans perіod postforecasted (du tableau 9.1 -. Perіod 5+) pour le taux d'actualisation.

* 3: {Volkart R. Unternehmensbewertung und Akquisitionen. - S. 66-67}.